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华创证券:白酒行业提价预期升温 继续看好跨年行情
2021年12月14日 08:09
来源: 华创证券研究
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【华创证券:白酒行业提价预期升温 继续看好跨年行情】提价预期升温,继续看好板块跨年行情,首选高端加速茅台及势能强劲汾酒,推荐改革主题洋河古井。目前看茅台动作频出改革预期逐步落地,保障了板块景气度的和信心的延续。短期建议重视年底提价标的、经销商大会、酒企披露来年经营规划、以及旺季备货等催化,重视白酒跨年行情。

  近期白酒板块表现强势,当前如何结合行业动态及市场争议展望未来板块行情,需重点关注哪些指标。结合近期情况,我们作反馈和分析如下:

  板块跨年行情正逐步展开,接下来催化剂仍足。自三季度末茅台大会释放改革预期,市场化和开放务实的管理风格逐渐为市场认可,同时销售体系和管理体系改革的推进,批价预期逐渐合理、舆论风险释放。且随着渠道信心依然较高,跨年及春节旺季催化愈演愈烈,近期板块月开始明显回升(参阅我们11月22日报告《重视白酒跨年行情,首推高端》)。随着本周中央经济工作会议再提“促消费”,明年消费景气度预期有所加强,而行业本身信心仍充足,而提价、激励等利好预期逐渐加强,因此我们认为短期板块催化剂仍足,继续看好板块跨年和旺季行情。

  本周茅台动作频出,龙头改革加速落地,有望引领行情延续。我们前期一再强调,龙头改革不仅是行情的起点,亦将是引领板块景气度延续的关键。本周茅台动作频出:(1)周中投资78.33亿元实施包装物流园项目一期工程,我们认为目前因保障生态、各中小企业扩产及土地征收流程等问题,茅台核心产区土地供应持续紧张,本次项目关注两点:包装、物流、存储等占地较大的非生产部门搬离,为后续加速产能扩建提供了必要条件,也为环保、品控提供有力保障。另外酱酒因为其较长的生产及储存周期,具有一定周期品属性,本项目或将为18年提出过的“自购自存”方案落地提供必要保障,未来公司穿越周期抗波动能力将进一步加强。(2)周末媒体报道,普茅拆箱政策正式取消,公司营销市场化改革迈出的实质性一步,回归遵循市场规律管控价格,为公司后续改革建立更有序的销售及价格体系奠定基础。(3)周末茅台及官微同时报道,茅台领导班子赴五粮液访问,本次两大龙头企业重启互访,更能看出两家企业管理层开放务实的风格,有利于共商共赢,共同引领行业健康发展。

  当前重点关注渠道春节备货:打款备货陆续进行,明年目标逐步清晰。当下渠道库存处于相对低位,近期渠道对春节的消费预期已在提升,目前经销商正在备货阶段,建议重点关注各酒企备货政策及节奏。

  高端以稳定调,保障景气度延续。

  :拆箱取消市场化更进一步,信号积极,且当前计划外投放量加时均价同步提升,春节有望实现量价齐增。五粮液:渠道反馈节前回款预计占全年目标40%,其中12月18日前、后各占20%,大商可用票据支付,渠道压力减轻。且提价落地后,普五批价已回升至960元,经营有望步入正循环。:当前仍处于去库存状态,渠道批价较为稳定,现阶段相对理性克制,注重稳健增长,不盲目追求开门红。国窖春节前回款预计占全年目标30%,控货政策下有望实现顺差。

  次高端寻求弹性,关注动销超预期标的。

  渠道反馈,:当前严格控货,为2022年轻装上阵做准备,各省春节回款目标不同,省内不低于全年20%,河南不低于35%,其他省外地区约40-50%。:库存处于低位,内部士气提升,预计春节及一季度回款占全年目标50%。:目标积极,春节回款预计占全年目标30-40%。其中若明年内参达到销售目标30亿,增速超过50%,新品已逐步推向市场,预计节后将完成全面替代。:开年目标积极,预计11-12月回款20亿,1月回款10亿,合计超过30亿元;:当前酒企内部蓄力改革,渠道批价较稳定,年前基本可以消化完成库存。

  白酒板块投资建议:提价预期升温,继续看好板块跨年行情,首选高端加速茅台及势能强劲汾酒,推荐改革主题洋河古井。目前看茅台动作频出改革预期逐步落地,保障了板块景气度的和信心的延续。短期建议重视年底提价标的、经销商大会、酒企披露来年经营规划、以及旺季备货等催化,重视白酒跨年行情。具体标的来看:

  核心以一线标的茅五泸汾为主,当下首推茅台及汾酒。茅台量增瓶颈突破(可供基酒明年突破4万吨,增长10%+),同时提价预期升温,来年收入加速确定性进一步增强。山西汾酒真实需求培育较好,基本面强劲势能不减,明年增长仍具延续性。五粮液及老窖千元高端品牌壁垒护航增长确定性,关注股权激励推进带来的股价催化剂,持续推荐。

  关注改革主题带来的加速机会,重点推荐洋河古井。洋河改革红利释放销售士气强,具有加速潜力,关注洋河、汾酒和老窖行业前三之争带来的阶段性机会。古井和产品结构持续升级,且具有改革预期带来的加速增长机会。

  扩张型酒企弹性依然充足,预期同样已较充分。对于扩张型酒企酒鬼和舍得,我们预计高弹性增长在至少明年上半年仍将延续,但预期已较充足。

  风险提示:疫情反复影响需求,消费税改革影响不确定性,改革不及预期。

(文章来源:华创研究)

文章来源:华创证券研究 责任编辑:13
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